螺紋鋼出人意料地成為2月表現(xiàn)最為出色的明星品種，順利逃過年后宏觀面黑天鵝一路上漲，當(dāng)前價(jià)格已創(chuàng)下十年新高，并且接近歷史最高紀(jì)錄，和同為黑色產(chǎn)業(yè)鏈的鐵礦石一起構(gòu)成當(dāng)下整個(gè)商品期貨市場(chǎng)的一道美麗風(fēng)景。螺紋鋼又是內(nèi)盤期貨最為特殊的品種，目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常有利于其宏觀要素、通脹要素、旺季要素發(fā)揮最大作用，多頭在此鼓舞之下有望推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格更上一層樓。

抵抗通脹“小股指”變“小黃金”

早先筆者便跟投資者討論過螺紋鋼期貨價(jià)格趨勢(shì)演變史，近年來其投資者構(gòu)成再度發(fā)生微妙變化，因此未來走勢(shì)分析如果還是停留在過去經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，恐怕將遭受巨大投資挫折。先前我們已經(jīng)知道螺紋鋼的金融屬性隨著投資者群體由純現(xiàn)貨貿(mào)易商切換到宏觀投資者而逐步增強(qiáng)，主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)要素已然切換，其“小股指”美名精準(zhǔn)闡述其品種特征。但從近兩年行情分析，除開基本面和金融屬性外螺紋鋼甚至開始體現(xiàn)貨幣屬性，避險(xiǎn)資金發(fā)現(xiàn)該品種門檻低、流動(dòng)性好，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種上市齊全、消費(fèi)量巨大，密切關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)（適合投資），更關(guān)鍵的是沒有外盤制約的大宗商品不確定性較低，所以抗通脹能力使得螺紋鋼從“小股指”逐步切換成“小黃金”。避險(xiǎn)資金選擇“新興貴金屬”螺紋鋼抵抗不確定性，造就新時(shí)代需要新視角理解的新行情特征。

再回到大家關(guān)注的宏觀面，筆者近期文章明確表達(dá)觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)在A股頭部企業(yè)中的抱團(tuán)已經(jīng)瓦解，果然引發(fā)宏觀面風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致幾乎整個(gè)資本市場(chǎng)明顯回調(diào)，中線級(jí)別調(diào)整符合本人預(yù)判。資金騰挪到其他板塊顯然不是一蹴而就的，擊鼓傳花游戲仍在繼續(xù)，但未來趨勢(shì)顯然還是比較樂觀的，只是暫時(shí)市場(chǎng)情緒將憑借慣性支配行情走勢(shì)。數(shù)據(jù)為證，2月28日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月中國(guó)PMI為50.6%，連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，料未來景氣度將維持樂觀；國(guó)際方面，美國(guó)眾議院已投票通過1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，稀釋購(gòu)買力后的美元反饋到大宗商品上必定是價(jià)格水漲船高。

利好疊加成本需求支撐價(jià)格

從當(dāng)下螺紋鋼整條產(chǎn)業(yè)鏈分析，其生產(chǎn)成本居高不下很大程度支撐著價(jià)格，2020年上游鐵礦石最高176.9美元/噸（指數(shù)），漲幅超過100%，遠(yuǎn)高于螺紋鋼，焦炭更是十五輪提漲，升幅達(dá)到1000元/噸，原材料巨大上升幅度大概率通過成本轉(zhuǎn)嫁方式消化，后期鋼價(jià)延續(xù)成本傳導(dǎo)邏輯繼續(xù)炒作已得到相當(dāng)程度共識(shí)。需求方面也明顯好于往年，短期看今年就地過年政策使得多個(gè)地區(qū)春節(jié)持續(xù)施工，開工率提升速度快于往年將使鋼材需求提前，更早更強(qiáng)的旺季要素進(jìn)一步支持螺紋鋼上漲。中長(zhǎng)線看，今年作為“十四五”開局之年，中國(guó)GDP增長(zhǎng)必然超過8%，作為經(jīng)濟(jì)上升首要抓手的基建將帶動(dòng)整體鋼材需求，最終結(jié)果或帶給大家不小的驚喜。

另外，鋼材社會(huì)庫(kù)存雖然不斷攀升，但已經(jīng)出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)變趨勢(shì)。鋼價(jià)高企導(dǎo)致冬儲(chǔ)規(guī)模縮水，鋼貿(mào)商不敢囤貨主導(dǎo)庫(kù)存結(jié)構(gòu)明顯變化，資源集中在鋼廠和代理商手中確保籌碼鎖定程度極高，這為更大規(guī)模趨勢(shì)提供良好的長(zhǎng)線保證，投資者可關(guān)注后續(xù)可能產(chǎn)生的春季儲(chǔ)存現(xiàn)象。

綜上所述，螺紋鋼或長(zhǎng)期保持強(qiáng)勢(shì)，建議在2105合約技術(shù)性回檔到重要支撐位時(shí)入場(chǎng)多單，中長(zhǎng)線倉(cāng)位需等待下游出重大利空（房地產(chǎn)調(diào)控）機(jī)會(huì)逢低介入。（作者單位：貫邦基金）